风变幻十一月三日晚间，上交所和港交所发布紧急公告：暂停蚂蚁上市。而且在暂停上市的前夜，蚂蚁已经受到了监管部门的多方“打击”。一边是IPO屡创新高，一边是监管风暴强力压顶，自马云外滩金融峰会叫嚣10号以来，蚂蚁被多次抛出风口浪尖。目前投资者最关心的是，监管紧环下，蚂蚁IPO是否能重新启动，以及该如何进一步规范业务。
沪港IPO紧急停摆
根据原计划，蚂蚁将于11月5日同时在沪港两地上市。蚂蚁已经为全球最大的IPO做好了充分的准备。自8月25日招股文件出炉，9月18日闪电过会，到10月26日公开发行新股，再到10月29日A股火热打新，蚂蚁IPO的每一步都在“加速”。
但是，当钟声还没有敲响时，蚂蚁首先收到了来自监管的“大礼包”。十一月三日晚间，上交所主页发布了蚂蚁公司暂停上市的决定。原因是蚂蚁实际控制人和董事长、总经理被相关部门联合进行监管约谈，而且公司还报告了公司所处金融科技监管环境变化等重大事项。这一重要事件可能会导致蚂蚁公司不满足发行上市条件或披露要求。同时，港交所也宣布暂停蚂蚁H股上市。
十一月二日晚间，据证监会官方发布的消息，当日，央行、银保监会、证监会和国家外汇管理局联合对蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明等进行监管约谈。无独有偶，在访谈公告后不到半个小时，银保监会官方又发消息，对《网络小额贷款业务管理暂行办法》(征求意见稿)公开征求意见(以下简称"新规")。这其中，无论是从原则上禁止跨省经营的规定，还是联合贷款的资金比例不低于三成等规定，都足以对蚂蚁小额贷款构成重击。
对暂停上市一事，北京商报记者采访了蚂蚁集团，但截至发稿尚未得到回应。麻袋研究所的高级研究员苏筱芮表示，如果单纯不符合信息披露要求，披露后就可以按照监管规定进行披露，但如果被监管认定为“不符合发行上市条件”，则后续的操作就存在疑问。
金融业资深分析师王蓬博则表示，上交所要求蚂蚁集团做出风险提示，并要求对其所处金融科技监管环境的变化进行评估，完全合情合理，从保护股民、提示风险的角度出发也应暂停。但是暂停并不等于退出，相信只要符合上交所的条件，仍有继续上市的可能。尽管如此，在大环境下，蚂蚁的上市过程可能会发生变化，包括相应的估值逻辑。
另外，联储证券研究员马炜也认为，虽然上交所暂停蚂蚁上市，但补充披露后，蚂蚁仍可继续上市。首先，蚂蚁在上市之前，接受最强的监管，也就是题目中所说的正当化。作为中国最大的在线消费信贷和小额信贷平台，蚂蚁金服对金融科技的监管无法绕开蚂蚁，而对小额贷款市场的监管同样无法绕开蚂蚁金服。这场监管风暴可以说是由蚂蚁引发的，或者说是一场针对整个行业的风暴。随后，蚂蚁可能会接受强监管下对上市资产业务板块进行重整+修正上市估值。
但也有观点认为，尽管上市延迟，但后续继续上市并不令人担心。券商投行资深人士何南野指出，暂停上市一是为了体现四部门约谈后的监管精神，对蚂蚁上市进行更严格的审核，二是近期一系列新政策的出台，给蚂蚁的运作带来了一定的不确定性，客观上也是需要暂停上市，并在充分向投资者披露风险之后，才便于进一步推进工作。
就目前来看，蚂蚁上市是没有悬念的，只要充分披露风险，并按照监管精神积极进行内部整改，还是没有问题的。何南野说。
借花送花带“紧箍”
业界认为，蚂蚁此次遭遇的监管风暴，引发的导火索是10月24日马云在外滩金融峰会上的一场“蚁战”。对此，他大声疾呼，大谈国内金融监管创新，批判银行是当铺的理念，称巴塞尔协议为“老一辈人的俱乐部”，同时，也在金融业引起了极大的争议。而且自从马云发表演讲十天以来，蚂蚁已经多次站上了风口。
监管部门的“高规格”约谈，小额贷款业务重新受到约束，一切似乎突如其来，但事实却早已如影随形。10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传达了一个重要信号，即鼓励创新，弘扬创业精神，加强监管，依法全面规范金融活动，有效防范风险。虽然没有点名，但在业界看来，对于马云的言论，似乎也有隔空的反应。
同时，央行行长易纲近期也多次公开表示大型科技企业的创新风险。银保会消费者保护署署长郭武平十一月二日亦发表声明，金融机构与科技企业合作，资金来源多为金融机构，但金融科技企业以寡头垄断收取高额费用，增加了金融消费者的成本。另外，郭武平点名说，在收费上，金融科技公司缺乏统一的标准，一般比持牌金融机构要高。例如“花呗”和银行的信用卡业务基本一样，但是分期手续费比银行的高，与其普惠金融的理念相悖，实际上是“普惠性”。
蚁群现在所面临的监管挑战是显而易见的。苏筱芮表示，网络小贷牌照、消费金融牌照均由银保监会管理，金融控股公司则由央行管理，而蚂蚁目前的主要风险点在于两种业态，即网络小贷和金控，尤其是金控这块还有很多配套细则尚未公布，监管后续手段还有很大的发挥空间。法规的加码，对蚂蚁形成了巨大的冲击，尤其是花呗、借呗业务将戴上“紧箍咒”。
他还指出，除了监管挑战和个人数据隐私保护之外，蚂蚁所依赖的支付基础也将面临挑战。若连通性持续提升，类似美团、滴滴这样的场景掌控能力较强的平台，若发力支付闭环，蚂蚁的用户和商户基础将面临挑战，这些都可能影响到蚂蚁的业务，进而影响到其利润增长。
然而，目前网络小贷新规尚处于征求意见阶段，一切仍存在变数。他认为，蚂蚁与监管的较量还没有结束。然而，所有的新金融最终都要归根结底还是金融，金融监管创新有边界，蚂蚁们必须接受并融入现代金融监管的主流标准。为了应对金融科技创新的风险，商业银行应在不超越金融监管界限的前提下，遵循金融监管规则，对商业银行的创新发展进行规范。
微贷款技术的商业模式或调整
事实上，蚂蚁之前也在招股书中做过相关风险提示，包括“企业的微贷科技平台不能保持高速增长”“企业的微贷科技平台业务依赖于与金融机构合作”以及无法有效保护数据安全和隐私等。
就像蚂蚁说的，它的业务高度依赖于与金融机构的合作。苏筱芮指出，随后，蚂蚁可以增加纯科技企业的比例，尽快将蚂蚁链等大众化、商业化，以真正的技术驱动回应市场对科技企业身份的质疑；此外，蚂蚁还可以继续在金融监管框架内扮演自己的牌照角色，接受持牌机构严格的杠杆约束，并按照以往持牌金融机构的标准继续拓展业务。
监管落地后才上市，这实际上是对蚂蚁未来前景不确定的一种说法。王蓬博进一步表示，今后，许多中小网贷公司的运营门槛将被提高，但对借款者的需求依然存在，这部分需求只能由蚂蚁这样的规范后仍有资金实力的机构来操作，这反而有利于市场的集中。在蚂蚁已经发展成为今天的规模时，企业接受监管是正确的发展方向。
零壹研究院院长于百程认为，蚂蚁一方面需要重新申请全国牌照，另一方面联合贷款出资比例等对业务杠杆造成的限制，对其业务增长的影响也是最直接的。当新规正式出台后，蚂蚁微贷科技的商业模式将会调整。但综合来看，蚂蚁若上市后资金储备充足，其他诸如消费金融公司牌照等也可能跟进，或纯科技服务微贷科技业务。
